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一（yī）、寶鋼武鋼戰略（luè）重組的背景

早在2015年3月，工信（xìn）部為了加（jiā）快鋼鐵行業結構（gòu）優化調整，就曾針對《鋼鐵產業調整（zhěng）政策》公開征求意見（jiàn），並提出了要加快鋼鐵企業兼並重組的進程，在全國形成3-5家超（chāo）大型的鋼鐵集團。此後，相關政府部門就開始推進寶（bǎo）鋼和（hé）武鋼的合並。

寶鋼和武鋼的戰略重（chóng）組是推進鋼鐵（tiě）行業去產能的要求。自今年2月國務（wù）院出台《關（guān）於鋼鐵行業化解過剩產（chǎn）能實現脫困發展的意（yì）見》以來（lái），各（gè）地也相繼出台了多個配套文件，明確了具體的去產能目標（biāo），就全國而（ér）言（yán），要用5年時間再壓減粗鋼產能1-1.5億噸。2016年中國背負著煤（méi）炭2.8億噸（dūn）、鋼鐵4500萬噸的去（qù）產能任務，方法之一即為推動過剩產（chǎn）能企業重組並購，化解產能。從中央到地方，都在有力有序地推動。鋼鐵產業作為國民經濟的重（chóng）要基礎產業，也（yě）在積極推進供給側（cè）改革。寶鋼和（hé）武鋼的重組正符合了鋼鐵行業去產能的要求。

寶鋼武鋼重組（zǔ）是國企改革的試金石。過去一年（nián）多（duō）以來，國家（jiā）政策在國企（qǐ）改革以及供給側改革領域進行了大量探索與嚐試，寶鋼武（wǔ）鋼的戰略重組（zǔ）便是其中一個重要篇章。國企（qǐ）改革的意義在於激（jī）發國有資本活力，而供給側改（gǎi）革則立足於優化供給結構，二者具有一脈相承關（guān）係。鋼鐵作為產能過剩的典型行業，必然是供給側改（gǎi）革重（chóng）點瞄準的目（mù）標領域，寶鋼、武鋼（gāng）兩大鋼鐵集團作為（wéi）此領域中絕對龍頭企業（yè），改革意義（yì）顯而（ér）易見（jiàn）。

從曆史經驗來看，工業化末（mò）期的企（qǐ）業合並重組是（shì）大勢所（suǒ）趨。從美日歐發達國家鋼鐵行業的演變曆程來看，工業化（huà）進程接近尾聲的階段往往伴隨著行業（yè）盈利水平的（de）下降，在這種情況下，企業（yè）間的合並將成為大勢所趨，最終的結果是相應地區都有領軍級（jí）的（de）鋼企雄踞一方，並且帶領行業（yè）實現長期健（jiàn）康發展，如日（rì）本的（de）新（xīn）日鐵住金、美國的紐柯鋼鐵與美國鋼鐵、歐（ōu）洲的安賽樂米塔爾等。當前，中國（guó）的鋼鐵行業也已趨近（jìn）於這樣（yàng）的曆史階段，寶鋼武鋼兩大龍頭企業進行重組對於整合行業的示範效應不言而喻。

二、寶鋼武鋼重組的影響分析

寶鋼武鋼重組後將形（xíng）成（chéng）全球第二的大型鋼鐵集團，有助於我國鋼鐵產業集（jí）中度的提高。2015年，寶鋼粗鋼（gāng）產量3494萬噸；武鋼年粗鋼產（chǎn）量2578萬噸（dūn）。二者重組後，粗鋼產量6072萬噸，將超過河北鋼鐵集（jí）團的（de）4775萬噸、新（xīn）日鐵住金的4637萬噸和浦項（xiàng）的4198萬噸，僅次於（yú）安賽樂米塔爾（ěr）的（de）9714萬噸，位居全球第二。寶鋼和（hé）武鋼（gāng）重（chóng）組之後如果能（néng）夠聯手發展優勢的項目，積極主動淘汰落後產能，將非常有助於提升在世界鋼鐵行業的地位。同時，中國鋼鐵產（chǎn）業集中度也（yě）將有所提高。2015年，工信部（bù）發布的（de）《鋼鐵產業調整政策》提出將進一步組織鋼鐵（tiě）行業結（jié）構優化調整，加快兼並重組，到2025年，前十家鋼企粗鋼產量全國占比不低於60%，形成3到5家在全球（qiú）有較強競爭力的超大鋼鐵（tiě）集（jí）團。實（shí）際上，截至2015年底，我（wǒ）國（guó）的CR10僅為34.2%，距離這個目標還（hái）有很大的距離，而（ér）寶鋼武鋼戰略（luè）重組（zǔ）後，我國的CR4將（jiāng）由18.5%提升至21.7%，CR10將提升至36%

核（hé）心產品市場占有率將大（dà）幅提（tí）升。寶鋼和武（wǔ）鋼在產（chǎn）品結構方麵較為類似（sì），均以（yǐ）板材（cái）為主，以2015年為例，寶鋼板材產品占75.7%，武（wǔ）鋼板材產品占比60.6%，包括汽車（chē）板、家電板、鍍錫、鍍鋅板、電（diàn）工鋼等，存（cún）在一定（dìng）的同質化競爭的現（xiàn）象，而合並之後，主要產（chǎn）品的市場占有率（lǜ）將普遍達到40-90%，比如高端汽車板75%，取向矽鋼80%以上，鍍錫（xī）90%，家電板（bǎn）70-80%，無（wú）取向（xiàng）矽鋼50%以上，如此以來，企業的盈利能（néng）力將（jiāng）會較為穩定，議價能力也會相應增強。以矽鋼為例，武鋼是目前全球規模最（zuì）大的矽鋼（gāng）生產（chǎn）基地，已（yǐ）經具備192萬噸的冷軋矽鋼生產能力，其中取向矽鋼產能（néng）60萬噸。寶鋼冷軋矽鋼產能130萬噸，其中取向矽鋼產能30萬噸。寶鋼和武鋼（gāng）合（hé）並後將進一步強化全球（qiú）最大矽鋼生產企業地位。

上遊議價能力將有所增強。寶鋼股份2015年鐵礦石采購（gòu）量為3688萬（wàn）噸，武鋼股份2015年鐵礦石采購量為（wéi）2952萬（wàn）噸，而（ér）據澳大利亞工業部公布的預期數據顯示，2015年全球鐵（tiě）礦石貿易（yì）量達到（dào）13.81億噸，寶鋼、武鋼合並之後占全球貿易量的4.8%，上遊議價能力將明顯增強，焦煤（méi）、廢（fèi）鋼、鐵合金等原材料同樣（yàng）將（jiāng）享受合並的紅利。

企業布局將得到優化。從兩個企業的布局來看（kàn），除了（le）本部之外，寶鋼和武（wǔ）鋼（gāng）在沿海地區均有布局（jú），寶鋼有湛江基地，武鋼有廣西防城（chéng）港基地。湛江和防城港項目由於產品（pǐn）類似，銷售範圍類似，難免存（cún）在惡性競爭（zhēng）的情（qíng）況，價格戰在所（suǒ）難免，而整合後（hòu），這樣的現象將大大減少，有利於資源的進一（yī）步優化。此外，在（zài）壓減產能、基（jī）地定位、產線調整等方麵都有較（jiào）大優化空間（jiān），通過產能重新調整布局，可達到一致麵對華中、華南市場和東南亞市場。

寶武重組將促進資源的進一步整合。通過兩家的合並，雙方在原料采購、市場開拓、人才優（yōu）化（huà）、平台（tái）建設等方麵都可以得到有效的資（zī）源整（zhěng）合，在技術方麵，二者重組後，通過整（zhěng）合課題設置、優化研發資源（yuán）、加強（qiáng）人（rén）員（yuán）協同，將有利於（yú）技術研究實力的進一步提升。在（zài）開拓海外市場方麵，雙方可統籌海外鋼鐵（tiě）、原料基地布局（jú）。同時，寶鋼和武鋼在物流配送方麵的互補（bǔ），也將有助於雙方降低物流成本，實現兩者綜合競爭力的提升。

寶武重組將進一步推動行業去產能。如今（jīn），國家針對鋼鐵行業去產能的要求前所未有的嚴格（gé），產能（néng）任務倒逼下，我（wǒ）國鋼鐵工業將引來新一輪的（de）重組高潮。當前鋼鐵行業無序分散格局所（suǒ）導致的產能嚴重過剩，是鋼鐵行業兼並重組目標加碼（mǎ）的（de）動力和背景。通（tōng）過（guò）由寡頭調整自身生產節奏以控製市場供需平（píng）衡，能夠有（yǒu）效擠出市（shì）場（chǎng）無效劣質（zhì）供給，進一步推動行業去產能。形式上的合並是第一步，整合平台持續去產能是第二步。兩家巨無（wú）霸央企已形成各自體係，整合難度（dù）較（jiào）大。參照五礦中冶合並（bìng）進（jìn）程（chéng），預計首先進行形（xíng）式（shì）合並是第一步（bù）。然（rán）後再以此平台，深入整合進行去（qù）產能。煉鐵、煉鋼等高汙染高能耗生產線或將逐漸退出（chū）上海和武漢地區，上海和武漢保留部分後續軋（zhá）製流程（chéng）。

三、寶鋼武鋼戰略重（chóng）組需注意的問題

武（wǔ）鋼負債較高或將拖累整體業績表現。武鋼股份（fèn）2015年財報顯示，2015年企業虧損（sǔn）達75億元，盡（jìn）管（guǎn）2016年上半年，中（zhōng）國鋼材行情（qíng）好轉，大（dà）型企業利潤紛紛好轉，但武鋼股份的（de）盈利卻並未出（chū）現明顯的（de）好轉，2016年半年報顯示（shì）其總負債達到683.9億元，資產負債率超過70%，其中淨流動負債160.3億元，當期利潤僅為2.7億元，同比下降超過（guò）47%。此外，截至2015年9月底，武鋼集團負債額（é）巨（jù）大，流動（dòng）負債占比超過83%，顯示武鋼集團（tuán）麵臨較高的短期流動性風險，這或將給整體業績帶來一定的壓（yā）力。

警（jǐng）惕重組過程中整而不合的問題（tí）。自1997年起，我國鋼鐵企業開始了兼（jiān）並重組的浪潮，並在2007年、2008年達到頂峰，至今已發生80起左右，其中，省內兼並（bìng）重組（zǔ）事件42起，跨省兼並重組事（shì）件（jiàn）30起，跨（kuà）國並購8起，分別占52.5%，37.5%和10%。這其中，央企的主導作用明顯（xiǎn），共主導兼並重組事件25起，占比31.25%，以地方（fāng）國資鋼（gāng）鐵（tiě）企（qǐ）業為主（zhǔ）導的兼（jiān）並重組事件34起，占比（bǐ）42.5%。

比如2005年12月，武鋼集團與柳鋼集團簽署聯合重組協議，雙方合作（zuò）成立廣（guǎng）西鋼鐵集團有限公司，並在（zài）防城港建設千萬噸級鋼（gāng）鐵基地項目（mù），計劃投資（zī）600億至（zhì）700億元，興建一座（zuò）現代化鋼鐵聯合企業（yè）。但到了2015年，廣西省國資委退出，柳鋼與（yǔ）武鋼這場跨區域重組（zǔ）宣告失敗（bài）。再比如寶（bǎo）鋼主動出擊並購韶（sháo）鋼集團和八一鋼鐵，唐鋼合並邯鋼和承（chéng）德釩（fán）鈦實（shí）現河鋼鋼鐵主業整體上市，鞍鋼並購攀鋼，濟鋼（gāng）吸並萊鋼等均不是很成功，同時也導致了西南地區的產能相對集中。

這一輪重組（zǔ）基本按區域梳理（lǐ）了中國（guó）鋼鐵產業分布格（gé）局，但遺憾（hàn）的是（shì），這些鋼（gāng）企的整合效（xiào）應並不（bú）太好，整而不合（hé）成為了上（shàng）一（yī）輪重（chóng）組中的一大（dà）遺留問題。鋼鐵行業的集中度仍在（zài）逐年下降（jiàng）。工信部數據顯示，2013年，我國粗鋼產量CR10為39.4%，2014年下降至36.6%，2015年進一步下降（jiàng）為34.2%。當下，政府也已意識到上述問題，在“十三五”發展目標中，首度提出（chū）大（dà）型結構性重組的思路。真正的重組路徑，需要以（yǐ）企業按照市場（chǎng）化的方（fāng）式（shì）去推（tuī）進，從企業的互補性和產品結構（gòu）等方麵自由組合（hé），發揮市（shì）場的力量。

本輪鋼鐵行業整合思路與以往有（yǒu）所不同。從指導思想來看，上一輪（lún）鋼鐵行（háng）業整合（hé）主（zhǔ）要是“以大並小，區域整（zhěng）合”，希望大鋼廠能夠通過自身更加先進的（de）生產和管理（lǐ）能力幫扶中小鋼廠脫困（kùn）。但是目（mù）前鋼鐵（tiě）行業的現狀表明（míng），區域整合的效果比較明顯，但“以大並小”的結果卻是不及預期的。在行業整體過剩和需求麵臨拐點的大環境下，以大並小不僅使中小（xiǎo）落後產能難以退出，反而大鋼（gāng）廠還會被小鋼廠拖累。而此輪（lún）鋼鐵行業整（zhěng）合將以“強強聯手，區域整（zhěng）合”為指導思想，最終（zhōng）有望形成3家產能規（guī）模過億噸（dūn），2家（jiā）產能規模過5000萬噸的超大型鋼鐵聯合體。“強強聯手”的（de）思路將大大提高龍頭企業的市場競爭力，壓縮中小（xiǎo）鋼廠的生存空間，從而淘汰低效產能，實現規模效應。

寶武合（hé）並在人事方（fāng）麵具有優勢，有利於合並取得良好成效。近年來，鋼鐵行業的兼並重組不成功的很大一個原因是複雜的人事安排、管理難以理順。而寶鋼和武鋼的合並（bìng）則有所不同，武鋼集團現任董事長馬國強1995年加入寶鋼，2013年（nián）7月起任職武鋼，武鋼集（jí）團；前董事長鄧崎琳在2016年初因涉（shè）嫌受賄罪被立案偵查並采取強製措施，因此寶武合並在人事方麵較此前的（de）諸多重組有著顯著的優（yōu）勢，這（zhè）有利於以後若合並（bìng）取得較好的成效。

寶鋼、武鋼實施戰略重組的決策符合鋼鐵產（chǎn）業發展客觀規（guī）律和大趨勢（shì），但（dàn）仍需（xū）處理（lǐ）好相關關係。從曆史上我國（guó）鋼鐵企（qǐ）業兼並重組的推進情況來看，雖不（bú）乏成功案例，但消化不良（liáng）者有之、貌合神離者有之、不歡而散者（zhě）亦（yì）有之，寶鋼、武鋼戰略重組（zǔ）的道路（lù）也絕不會一帆風（fēng）順，仍需高度注意處理好（hǎo）協同與競爭的關係以及合並與整合的關（guān）係。

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