產品中（zhōng）心
2018年伊始資管行業開始執行增值稅新政
時間：2018-02-22 來源：http://www.bingjilinji.com.cn/
2018年（nián）伊始（shǐ）資管（guǎn）行業開始執行增值稅新政。根據多家券（quàn）商資管發布的公告，增值稅將（jiāng）由產品資產承擔，這意味著投（tóu）資收益相較此前或有所下降。中國（guó）證券報記者從多家資管機構了解到，係統性改造工作已基本完成。業內人士表示，增值稅新政順應金（jīn）融行業嚴監管形勢，疊加資管新規征（zhēng）求意見稿的出台，對整個資管行業規模有一定影響，而長遠來看，則（zé）有利於行業健康發展。
各方積極應對
2018年（nián）1月1日，資（zī）管行業增值稅（shuì）新政啟動。各家券商資管、基金等機構陸續發（fā）布相關公（gōng）告，有券商資管人士告訴中國證券報記者，“此前行業內機構都（dōu）在觀（guān）望交流，想看看同業是怎麽做的，大家都在摸著（zhe）石頭過河。此外（wài），也擔（dān）心公告發布後市場的反應”。
上述券商資管人士介紹，對於集合理財客戶（hù），通過網站等渠（qú）道（dào）直接發公（gōng）告就可以。定向產品客戶還需要一對一溝通，溝通下來（lái）發現這（zhè）些機構客戶對新政（zhèng）還是比較認可（kě）的。個人客戶（hù）方麵，暫（zàn）沒有收到反饋。
事（shì）實（shí）上，為了做好增值稅繳納，除與客戶溝通（tōng）外，華東某券商資管人士向（xiàng）記者介紹，前期準備工作涉及到公（gōng）司營運、財務、產品、市（shì）場等（děng）各（gè）個部門，例如現存產（chǎn）品合同修改，係統改造、產品估值調（diào）整等。
據記者了解，多家資管機構均（jun1）已邀請四（sì）大會（huì）計師事務所做過多次內部培訓（xùn），提供（gòng）稅（shuì）收谘詢和係統改（gǎi）造服務。有資管機構人士表示，公司做的準備工作主要包括聯係財稅機關、稅務顧問、行業協會等相關方的溝通（tōng）交流，對相關稅收政策進行深入學習和（hé）研究；主動與客戶溝通，充分（fèn）交換（huàn）意見，相互理解；積極與產品核算係統開發（fā）商溝通（tōng），推進業務（wù）係統的功能開發並完成係統測（cè）試工作；內部流程建設，包括產品核算估值、公司稅（shuì）務申報等相關（guān）業務流程的適（shì）應性改造等。
為了給資管行業充分的準備時間，征稅執行時間的確定也有所延遲。財政部和稅務總（zǒng）局（jú）在2017年初發布《關於資管產品（pǐn）增值稅政策有關問題的補充通知》（財稅[2017]2號），確定資管產品增值稅的執（zhí）行日期為2017年7月1日，並表示稅（shuì）務總局將另行製定（dìng）具體征收管理（lǐ）辦法。不（bú）過，2017年6月30日（rì）出台的《關於資管產品增值稅有關（guān）問題的（de）通知》將（jiāng）時間最終延遲至2018年1月1日。
部分產品規模料下降
根據《關於全麵推開營業（yè）稅（shuì）改征增值稅試點的通知》（財稅[2016]36號文（wén））的規定，持有金（jīn）融商品取得的保本收益按貸款服務繳（jiǎo）納增值稅，非保本型投資的持有收益無需（xū）繳納增值稅。對此，有機構指出，判斷是否納稅及（jí）怎樣納稅的（de）第一標準是明（míng）確產品（pǐn）類（lèi）型。
對資管產品增值稅的征收範圍，國（guó）泰君安指出，可以（yǐ）分為（wéi）產品（pǐn）類型是保本還（hái）是非保本。如果是保本類型，則屬於利息收入，按照利（lì）息收入征稅；如果是非保本（běn），證券投資基金的產品（pǐn）隻對債券的利息收（shōu）入征稅，非證券投資基金產品則不僅對利息（xī）收入征稅還對買賣價差征稅。國泰君安介紹，征收的範圍包括（kuò）公（gōng）募基金的債券（quàn）利息（xī）收入、非公募的保本產品（pǐn）利息收（shōu）入、非公募的非保本產品的非免稅項目（mù）的利息收入和轉讓價差。
天風證券指出，由於保本資管產品產生（shēng）的收益會（huì）被（bèi）計作利息，因此對保（bǎo）本資管產品的影響較大。當然，隨著未來資管（guǎn）新規的正式出台，以及“打破剛兌”的推進，保本資管產（chǎn）品本身的規模應該也是萎縮的。
東吳證券表示，根據（jù）增值稅（shuì）新政，對於保本產品而言，利息收入（rù）要征稅，收益率預計會有所下滑。例如，一個保本產品的預期收益（yì）為5%，征收3個點的稅，相當於（yú）打97折，扣稅後收益為4.85%。總體來看，考慮到征收3個（gè）點的稅對收益影（yǐng）響較（jiào）小，增值稅新政對保本產品規模有一定衝擊，但影響不大。
通（tōng）道（dào）類業務麵臨（lín）同樣境（jìng）況。隨著增值稅新政的實施，有分（fèn）析人士指出（chū），對通道類（lèi）資管產品來說，管理（lǐ）人將通過合同條款調整，將稅負轉嫁給委托人（rén）或融資人。有機構指出，考慮到管理費率很低，如果稅負不（bú）轉嫁，極易導致管理人虧損。因此，如果不能轉嫁稅負，就需要（yào）考慮縮減規模。其中，就券商資管規模來看（kàn），在去通道、去杠杆的背景（jǐng）下，整體規模已經開始出（chū）現（xiàn）收縮。
數據顯示，截至（zhì）2017年11月底，證券公司資產管理業務規模為（wéi）16.96萬億元，較今年三季度末規模下降4100億元。從2017年一季度末的18.77萬億元到11月底（dǐ）的16.96萬（wàn）億元，規模連續下滑。東吳證券指出，整體來看，增值（zhí）稅新政順應金融行業嚴監管（guǎn）形勢（shì），疊（dié）加資管新規征求（qiú）意見稿影響，對整個資管行業規模將帶來一定衝擊。同（tóng）時，未來主動管理能力強的資（zī）管機構，將有更強的競爭力。
也（yě）有（yǒu）分析人士認為（wéi），法人主體和資管產品存（cún）在金融類業務的稅（shuì）收核算差異，或進一步導（dǎo）致（zhì）通道套利。東北證券(8.86 +1.03%,診股)介紹，稅（shuì）收套利主要是由於金融機構自營業務（如貸款服務、金融商品轉讓）需要按照6%計算並繳納增值稅（可以有進項稅抵扣），但（dàn）是如（rú）果將上述業務放在資管產品中進行，則僅（jǐn）需要按照3%征收率繳納（nà）增值稅（無進項稅抵扣）。
在資管新規征求意見稿影響下，通道業務受到限製，但從實際操（cāo）作中，東（dōng）北證券指（zhǐ）出，通（tōng）過較為嚴格的產品條款設計（jì），依（yī）然可以達到投資者通（tōng）過資管產品進行稅收籌劃的目的。
相關細則有待出台
在增值稅新規開（kāi）始正式實施的同（tóng）時，記者也從業內了（le）解到，在具體征稅細節方麵，仍有諸多地方需明確。
海（hǎi）通證券指出，現有的資管（guǎn）產品增值稅征收體係還有許多事項（xiàng）沒有劃定清楚，爭議點（diǎn）集中在是（shì）否保本品種的界定（比如可轉債、永續債、ABS等是否為保本品（pǐn）種）、持有至到期的界定（比如開放式公募基金難以（yǐ）界定持有到期（qī））、金融商品轉讓範（fàn）圍（wéi）的界定（比如新（xīn）三板股票等品種是否在範圍內）以（yǐ）及保本資管（guǎn）產（chǎn）品可能存在的重複征（zhēng）稅問題。
關於保本（běn）的界定方（fāng）麵，有會計事務所人士介紹，目前法（fǎ）規未對保本與非保本的判（pàn）定（dìng）進行明確，實際操作中應根據合同中是否有保本字眼進行判斷，還是需要根據交易實質（zhì）結合增信措施綜合判斷。如果（guǒ）是後者（zhě），以下哪些屬於可（kě）能保本的增信措施：回撥機製、抵押/質押/擔保/補足、約定回購/贖回條款、投資人分級，優先級取得固定（dìng）回報、明股實（shí）債等。
對於政（zhèng）策尚未明確的事項（xiàng），有券商人士（shì）指出，管理人屬於金融機構，則其管理的產品是否可以套用其身份，從而享受同業往（wǎng）來免稅的待遇，如對產品取得（dé）的金融債券利息（xī）按照免稅處理；贖回、退出、提前清算、注銷份額（é）方式進行收益分配，是否可理解（jiě）為（wéi）所有權滅失，而不視為金融商品轉讓。
“這些細節問題，都影響投資和產品設計。例（lì）如，設計一個產品，如果有增值稅征收還不明確的地方，那麽在產品合同裏（lǐ）將難以進行界定，一旦等到相關政（zhèng）策（cè）明確後再改合同，成本也（yě）較高。”某華東券商資管人（rén）士指出（chū）。http://www.bingjilinji.com.cn/
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2018年（nián）1月1日，資（zī）管行業增值稅（shuì）新政啟動。各家券商資管、基金等機構陸續發（fā）布相關公（gōng）告，有券商資管人士告訴中國證券報記者，“此前行業內機構都（dōu）在觀（guān）望交流，想看看同業是怎麽做的，大家都在摸著（zhe）石頭過河。此外（wài），也擔（dān）心公告發布後市場的反應”。
上述券商資管人士介紹，對於集合理財客戶（hù），通過網站等渠（qú）道（dào）直接發公（gōng）告就可以。定向產品客戶還需要一對一溝通，溝通下來（lái）發現這（zhè）些機構客戶對新政（zhèng）還是比較認可（kě）的。個人客戶（hù）方麵，暫（zàn）沒有收到反饋。
事（shì）實（shí）上，為了做好增值稅繳納，除與客戶溝通（tōng）外，華東某券商資管人士向（xiàng）記者介紹，前期準備工作涉及到公（gōng）司營運、財務、產品、市（shì）場等（děng）各（gè）個部門，例如現存產（chǎn）品合同修改，係統改造、產品估值調（diào）整等。
據記者了解，多家資管機構均（jun1）已邀請四（sì）大會（huì）計師事務所做過多次內部培訓（xùn），提供（gòng）稅（shuì）收谘詢和係統改（gǎi）造服務。有資管機構人士表示，公司做的準備工作主要包括聯係財稅機關、稅務顧問、行業協會等相關方的溝通（tōng）交流，對相關稅收政策進行深入學習和（hé）研究；主動與客戶溝通，充分（fèn）交換（huàn）意見，相互理解；積極與產品核算係統開發（fā）商溝通（tōng），推進業務（wù）係統的功能開發並完成係統測（cè）試工作；內部流程建設，包括產品核算估值、公司稅（shuì）務申報等相關（guān）業務流程的適（shì）應性改造等。
為了給資管行業充分的準備時間，征稅執行時間的確定也有所延遲。財政部和稅務總（zǒng）局（jú）在2017年初發布《關於資管產品（pǐn）增值稅政策有關問題的補充通知》（財稅[2017]2號），確定資管產品增值稅的執（zhí）行日期為2017年7月1日，並表示稅（shuì）務總局將另行製定（dìng）具體征收管理（lǐ）辦法。不（bú）過，2017年6月30日（rì）出台的《關於資管產品增值稅有關（guān）問題的（de）通知》將（jiāng）時間最終延遲至2018年1月1日。
部分產品規模料下降
根據《關於全麵推開營業（yè）稅（shuì）改征增值稅試點的通知》（財稅[2016]36號文（wén））的規定，持有金（jīn）融商品取得的保本收益按貸款服務繳（jiǎo）納增值稅，非保本型投資的持有收益無需（xū）繳納增值稅。對此，有機構指出，判斷是否納稅及（jí）怎樣納稅的（de）第一標準是明（míng）確產品（pǐn）類（lèi）型。
對資管產品增值稅的征收範圍，國（guó）泰君安指出，可以（yǐ）分為（wéi）產品（pǐn）類型是保本還（hái）是非保本。如果是保本類型，則屬於利息收入，按照利（lì）息收入征稅；如果是非保本（běn），證券投資基金的產品（pǐn）隻對債券的利息收（shōu）入征稅，非證券投資基金產品則不僅對利息（xī）收入征稅還對買賣價差征稅。國泰君安介紹，征收的範圍包括（kuò）公（gōng）募基金的債券（quàn）利息（xī）收入、非公募的保本產品（pǐn）利息收（shōu）入、非公募的非保本產品的非免稅項目（mù）的利息收入和轉讓價差。
天風證券指出，由於保本資管產品產生（shēng）的收益會（huì）被（bèi）計作利息，因此對保（bǎo）本資管產品的影響較大。當然，隨著未來資管（guǎn）新規的正式出台，以及“打破剛兌”的推進，保本資管產（chǎn）品本身的規模應該也是萎縮的。
東吳證券表示，根據（jù）增值稅（shuì）新政，對於保本產品而言，利息收入（rù）要征稅，收益率預計會有所下滑。例如，一個保本產品的預期收益（yì）為5%，征收3個點的稅，相當於（yú）打97折，扣稅後收益為4.85%。總體來看，考慮到征收3個（gè）點的稅對收益影（yǐng）響較（jiào）小，增值稅新政對保本產品規模有一定衝擊，但影響不大。
通（tōng）道（dào）類業務麵臨（lín）同樣境（jìng）況。隨著增值稅新政的實施，有分（fèn）析人士指出（chū），對通道類（lèi）資管產品來說，管理（lǐ）人將通過合同條款調整，將稅負轉嫁給委托人（rén）或融資人。有機構指出，考慮到管理費率很低，如果稅負不（bú）轉嫁，極易導致管理人虧損。因此，如果不能轉嫁稅負，就需要（yào）考慮縮減規模。其中，就券商資管規模來看（kàn），在去通道、去杠杆的背景（jǐng）下，整體規模已經開始出（chū）現（xiàn）收縮。
數據顯示，截至（zhì）2017年11月底，證券公司資產管理業務規模為（wéi）16.96萬億元，較今年三季度末規模下降4100億元。從2017年一季度末的18.77萬億元到11月底（dǐ）的16.96萬（wàn）億元，規模連續下滑。東吳證券指出，整體來看，增值（zhí）稅新政順應金融行業嚴監管（guǎn）形勢（shì），疊（dié）加資管新規征求（qiú）意見稿影響，對整個資管行業規模將帶來一定衝擊。同（tóng）時，未來主動管理能力強的資（zī）管機構，將有更強的競爭力。
也（yě）有（yǒu）分析人士認為（wéi），法人主體和資管產品存（cún）在金融類業務的稅（shuì）收核算差異，或進一步導（dǎo）致（zhì）通道套利。東北證券(8.86 +1.03%,診股)介紹，稅（shuì）收套利主要是由於金融機構自營業務（如貸款服務、金融商品轉讓）需要按照6%計算並繳納增值稅（可以有進項稅抵扣），但（dàn）是如（rú）果將上述業務放在資管產品中進行，則僅（jǐn）需要按照3%征收率繳納（nà）增值稅（無進項稅抵扣）。
在資管新規征求意見稿影響下，通道業務受到限製，但從實際操（cāo）作中，東（dōng）北證券指（zhǐ）出，通（tōng）過較為嚴格的產品條款設計（jì），依（yī）然可以達到投資者通（tōng）過資管產品進行稅收籌劃的目的。
相關細則有待出台
在增值稅新規開（kāi）始正式實施的同（tóng）時，記者也從業內了（le）解到，在具體征稅細節方麵，仍有諸多地方需明確。
海（hǎi）通證券指出，現有的資管（guǎn）產品增值稅征收體係還有許多事項（xiàng）沒有劃定清楚，爭議點（diǎn）集中在是（shì）否保本品種的界定（比如可轉債、永續債、ABS等是否為保本品（pǐn）種）、持有至到期的界定（比如開放式公募基金難以（yǐ）界定持有到期（qī））、金融商品轉讓範（fàn）圍（wéi）的界定（比如新（xīn）三板股票等品種是否在範圍內）以（yǐ）及保本資管（guǎn）產（chǎn）品可能存在的重複征（zhēng）稅問題。
關於保本（běn）的界定方（fāng）麵，有會計事務所人士介紹，目前法（fǎ）規未對保本與非保本的判（pàn）定（dìng）進行明確，實際操作中應根據合同中是否有保本字眼進行判斷，還是需要根據交易實質（zhì）結合增信措施綜合判斷。如果（guǒ）是後者（zhě），以下哪些屬於可（kě）能保本的增信措施：回撥機製、抵押/質押/擔保/補足、約定回購/贖回條款、投資人分級，優先級取得固定（dìng）回報、明股實（shí）債等。
對於政（zhèng）策尚未明確的事項（xiàng），有券商人士（shì）指出，管理人屬於金融機構，則其管理的產品是否可以套用其身份，從而享受同業往（wǎng）來免稅的待遇，如對產品取得（dé）的金融債券利息（xī）按照免稅處理；贖回、退出、提前清算、注銷份額（é）方式進行收益分配，是否可理解（jiě）為（wéi）所有權滅失，而不視為金融商品轉讓。
“這些細節問題，都影響投資和產品設計。例（lì）如，設計一個產品，如果有增值稅征收還不明確的地方，那麽在產品合同裏（lǐ）將難以進行界定，一旦等到相關政（zhèng）策（cè）明確後再改合同，成本也（yě）較高。”某華東券商資管人（rén）士指出（chū）。http://www.bingjilinji.com.cn/