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針（zhēn）對未來3年的規劃，寶鋼股份方麵表示，寶（bǎo）鋼集團、武鋼集團計劃在2016-2018年內分別壓減粗鋼產能920萬噸、442萬噸。此外，還將追加八一鋼鐵（tiě）壓減粗鋼產能300萬噸。按此計算，未來3年內，新的寶武集團成立後（hòu），去產（chǎn）能的任務（wù）為1662萬噸。

寶鋼集團和武鋼集團合並方案公布後的第二個交易日，漲停（tíng）板已然打開，市（shì）場期望的如中車那樣多（duō）個漲停板局（jú）麵並未出現。這兩起國企改革（gé）方案的或許並不存在可比性（xìng），但在實業層麵，即將成立的（de）寶武集團的任務（wù）表已對外公布。

日前，寶鋼股份和武鋼股份分別對外發布公（gōng）告稱，計劃在2016年－2018年間，兩企業分別去產能920萬（wàn）噸和442萬噸，加上八一（yī）鋼鐵追（zhuī）加的去（qù）產能規劃，未來三年內，新的寶武集團成（chéng）立後，將去產能超（chāo）過1600萬噸，“對比兩集團目前的產能，相當於寶武集團的產能需要去掉25%左右，”10月11日，一位要求匿名的鋼鐵（tiě）行業券商研（yán）究（jiū）員對21世（shì）紀經濟報道記者表示，這個目標壓力並不小，但在整體規劃下，預計完成這一產能規劃任務並不難。

中（zhōng）國鋼鐵聯合網（wǎng）研究中心主任胡豔平也透露，早（zǎo）在去年開始，寶鋼股份和武鋼股份已先後關停部分產能，未來3年去產能規劃也在兩者預測範圍內。而（ér）當前，全（quán）國範圍內的去產能多為此前長期閑置或停產產能，預計今年年底前，我國能完成去產能目標。

不算優厚的合並方案

根據寶武合並方案，寶（bǎo）鋼股份本（běn）次換股吸收合（hé）並武鋼股份的換（huàn）股價（jià）格確定為4.60元/股，武鋼（gāng）股份的換股價格確定為2.58元/股，由此確定武鋼股份（fèn）與寶鋼股份的換（huàn）股比（bǐ）例為1∶0.56，即每1股武鋼股份的股份可換取0.56股寶鋼股份的股份。

“本次吸收合並方案的（de）換股價格和（hé）現金補償價格均是按停牌（pái）時股價的0.93倍製定，如果選擇換股方式，武鋼股份（fèn）的中小投資者將會獲得以當前股價計的10%左右收益。”群益證券分（fèn）析師薑以寧在一份公開（kāi）研報中（zhōng）指出（chū），所（suǒ）以股東（dōng）選擇現金補償方式（shì）的可能性（xìng）較小，而本次合並方案對兩家上市公司的中小股（gǔ）東（dōng）來說並不算優厚。

事實也是如此。10月10日，兩公司股（gǔ）票複牌後，當日（rì）一字漲停，但次日收盤時，武（wǔ）鋼股份尾盤（pán）漲停，但寶鋼股份漲幅為7.42%，“寶鋼股份的資產明顯更加（jiā）優質，盈利能力更強。”一位寶鋼股份小股東認為，寶鋼股份的股價被（bèi）武鋼（gāng）股份拖累。

寶（bǎo）鋼股份提供的數據（jù）顯示，2016年上半（bàn）年（nián），武鋼股份營（yíng）收288.50億元（yuán），淨利潤為-1.29億元，本次交易完成後，寶鋼股份的資產總額將從以往的2662.65億元上漲至3620.85億元，但資產負債率將從52.8%上漲至57.7%。不過，寶鋼股份方麵表示，這一資產負債率仍然低於行業平均水平。

但寶武（wǔ）合並後，規劃（huá）是（shì）打造一個更加優質的的（de）鋼鐵（tiě）集團。兩公司在（zài）各自的（de）公告中也明確（què），合並後上市（shì）公司通過強（qiáng）強聯合將成為全球最具競爭力的鋼鐵企業之一。群益證（zhèng）券分析師薑以寧的報告中指出，寶（bǎo）武合並後粗鋼產量（liàng）將超過6000萬噸，超過河北鋼鐵，躍居中國第一、全球第二位，其（qí）中（zhōng）新寶武集團汽車板產量全球第（dì）三，取向型（xíng）矽鋼全球第（dì）一，這種整合的（de）規模效（xiào）應（yīng）可提高新集團在國內外知（zhī）名度和品牌效應。

標杆如何實施？

在新一輪（lún）鋼鐵行業去產能過程中，寶武合並被視為“樣本案例（lì）”。

“國家寄希望於將（jiāng）寶武集團整合成功，並在行業內複製推廣（guǎng）。”上述券商研究（jiū）員表示，當（dāng）前市場消息指出，包括鞍鋼和本鋼的（de）實質（zhì）性重組方案已在醞釀（niàng），而行業其他的兼（jiān）並重組也在準備過程中。而寶武合並的細節和執行的情況，直接（jiē）會影響到後續其他同行間重組的推進，也需要避免以往的整而不合的尷尬局麵。

與以往不同的是，此番寶武（wǔ）合並更多考慮到企業間的協同效應。胡豔平也坦言，此前（qián）的寶鋼集團（tuán）也曾整合過（guò）其他鋼鐵（tiě）企業，但（dàn）從業績表（biǎo）現來看，目前並不能算作（zuò）成功。但這是因（yīn）為，在此前的鋼鐵行業重組過（guò）程中，諸多企業間（jiān）的產品（pǐn）結構協同效應（yīng）不強，且鋼（gāng）鐵行業的區域性明顯。

因（yīn）此協同效應的發揮將成為後續寶鋼集團和武（wǔ）鋼集（jí）團具體落地整合的重要（yào）路徑。雙方均對外表示，將通過對采購、銷（xiāo）售、產品研（yán）發、技術創新、企業文（wén）化（huà）等（děng）方麵的有效整合。

在區域整合方麵，合並後的上市公司將擁有上海寶山、南京梅（méi）山、湛江東山、武漢青山四大生產基（jī）地（dì），公司將通（tōng）過產能結構調整、協同國內物流（liú）網絡及整（zhěng）合全球（qiú）營銷服務網絡等方式合理布局周邊市場，可有效降低（dī）成（chéng）本並提高客戶需求響應能力，全麵整合鋼鐵區（qū）位優勢。

“寶鋼和武鋼之間的產品結構相似，而區域方麵（miàn）兩者具有互補的優勢。”上述研（yán）究員覺得，此番重組的思路並非完全的（de）拉郎配，兩者之間的市場重（chóng）組需求也相對更加（jiā）明顯（xiǎn），如（rú）果（guǒ）管理層配置（zhì）到位、管理結構清晰有效，這種（zhǒng）協同（tóng）效應可超過以往（wǎng）行業內的重組，也可有效避免整（zhěng）而不合的局麵。

上述報告也指出，除結（jié）構調整外，在（zài）成本端合並後寶（bǎo）武集團的鐵礦石需求將達到億噸級別，占到全球鐵礦石貿易（yì）量的5%，三（sān）大礦山年產量的40%左右（yòu），大規模（mó）的集中采購會提高新公司對上遊原材料的議價能力。

而在下（xià）遊銷售端，寶鋼地處華東地區，而武鋼（gāng）立（lì）足華中地（dì）區，兩家鋼企原本在各自區域內擁有（yǒu）較高的地緣性優勢和品牌優勢，近期（qī）又均在華南地區建立新的生產基地，本次合並將會（huì）整合協同各自（zì）優勢資源和營銷渠道（dào），並在各自所（suǒ）在區域內的（de）市場（chǎng）上消除同業競爭，華南區域市場也將進行統籌調配，可（kě）提高重組後的公司核（hé）心（xīn）競爭力。

不（bú）過這種布局下，寶（bǎo）鋼湛江項目已（yǐ）經建（jiàn）成，而武鋼防城港項目尚（shàng）未結束，後期在同業競爭壓力下，防（fáng）城港項目是否（fǒu）會繼續建設？“目前，防城港（gǎng）項目一切還在按照計劃推進，”武鋼集團內部人（rén）士指（zhǐ）出（chū），但後續到底如（rú）何推進，目前還沒準確消息（xī）。

未來去產能1600萬噸

重組的直接效果是可化解過剩（shèng）產能。

針（zhēn）對未來3年的規劃，寶鋼（gāng）股份方麵表示（shì），寶（bǎo）鋼集團、武鋼集團計劃在（zài）2016-2018年內（nèi）分別壓減粗鋼產能920萬噸、442萬噸。此外，還將追加八一鋼鐵壓減粗鋼（gāng）產能300萬噸。按此計算，未來3年（nián）內，新的寶武集團成（chéng）立後，去產能的（de）任務為1662萬噸。

“要完成這個任務難度並不大。”上述券商研究員表示，此前，寶鋼集團已對內部（bù）鋼鐵（tiě）板塊（kuài）落後產能進行規劃並已動作，而後續將這種執（zhí）行力落地到後續的新集團中，這個目標不難完成。

胡豔平也（yě）透露，到去（qù）年底前，寶鋼集團關停八一鋼鐵6座430立方米的小高爐（lú），韶（sháo）鋼集團420和（hé）450立方米高爐。此外，退出羅涇煉鋼產能345萬噸；寶鋼特鋼關閉電爐100噸，退出煉鋼（gāng）產能50萬噸。寶鋼集團還關（guān）停南（nán）通鋼鐵全（quán）部（bù）產線（xiàn）。而武鋼股份也在今年一季度（dù）關停一座150噸轉爐，並於（yú）今年9月關（guān）停一座高爐。

截至今年（nián）7月底為止，全國鋼鐵行業去產能任務僅完成47%。“但後（hòu）續（xù）去產（chǎn）能任務完成的速度（dù）會加（jiā）快，預計今年完（wán）成任（rèn）務並不難。”胡豔平所在的團隊近期做（zuò）過的一個調查數據（jù）透露，截至今年9月末，全（quán）國共有24個省市已確定2016年煉鐵（tiě）和煉鋼去（qù）產能目標，總量（liàng）達到4059和8250.9萬噸。2016年主要省市和央（yāng）企將壓縮煉鋼產能9088萬，煉鐵產能為4378萬噸。

“大多省市所去（qù）產能多為長期（qī）停（tíng）產或閑（xián）置的產能，對現有供需基本麵不會產生影響。”胡（hú）豔平表示，目前，部分省市已提前完成去產（chǎn）能目標或任（rèn）務，全年鋼鐵去產能目標基本可以完成。但未來幾個月內河北等幾個產鋼大省所計劃壓縮產能中有部（bù）分（fèn）為在產產能，任務和壓力較大，其進展可能會對供需（xū）基本麵產生影響（xiǎng）。

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