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寶鋼集團旗下即（jí）將再添一上市公司，主營快速消費品金屬包裝（zhuāng）的上海寶（bǎo）鋼包裝股份有限公司（sī）(以下簡稱“寶鋼包裝（zhuāng）”)將於6月正（zhèng）式登陸上交（jiāo）所。

該公司是否值得投（tóu）資者持有?相較（jiào）於新股中簽這種靠運氣的（de）事情，多數人麵（miàn）臨的是新股開板後買還是不買的投資決策。如今，“開板就賣（mài）”已（yǐ）經（jīng）過時，不少（shǎo）次新股（gǔ）在連續漲停結束後，經（jīng）過一段時間的橫盤整理，股價（jià）出（chū）現第二波（bō）強（qiáng）勢上漲。同時，寶（bǎo）鋼（gāng）包裝作為國有控股企業，預計將享受國企改革（gé）的潛在紅（hóng）利，尤其（qí）在2015年國（guó）企改革推進的重要年份。招商證券、申萬宏源等機構給予寶鋼包裝積極評價。

不過，公司的業績表現卻乏善可陳，2014年度增收不增利，其中的原因是什麽（me）?此次上市，又得到寶鋼集團的（de）哪些支持?《投資者（zhě）報》記者就（jiù）以上問題，於（yú）上市前（qián）夕（xī）采訪了寶鋼包裝，並得到公司的解答。

政府補助令業績增長

公司近一年的業績表現並無太多亮（liàng）點。2015年一季度和2014年度，公司營業利潤同比都出現了下滑（huá），多虧政府補助等非經常性損益“補救”，才（cái）使得淨利潤維持（chí）在增長軌道。

2015年一季（jì）度和2014年度（dù），公司營（yíng）業利（lì）潤分別同比下降30%和9%，但歸屬於母公司股東的淨利潤卻實現了36%和0.8%的“逆增長”。《投資者報（bào）》記（jì）者通過查閱招股說明書發現，這種“逆（nì）增長”得益於以（yǐ）政府補助為主的非經常性損益。例如（rú）在2014年（nián），公司非經常性損益為1668萬元，占淨利潤的比重達13%。而非經常性損益的主要構成是（shì）計（jì）入當期損（sǔn）益的政府補助：2014年，政府補助金額接近2000萬元，約是2013年的兩倍。同時，僅在2015年第一季度，政府補助（zhù）金（jīn）額（é）就高達1400萬元，不（bú）出意外（wài），2015年公司收到的政府補助會再創新高。

雖（suī）然公司認為，非經常性損益對公司盈利能力的穩定性不造成重大影（yǐng）響。但正是由於非經常性損（sǔn）益，才使得公司2015年一季度和2014年度的淨利潤保持同比增（zēng）長。如果扣除非經常性損益，寶鋼包裝的淨利潤其實處於下滑狀態（tài），2014年（nián）同比下降（jiàng）6.7%，2015年一季度更是同比下降37.4%。

寶鋼集團再添上市企業

寶鋼集團是公司的實（shí）際控製人，其通過持有（yǒu）寶鋼金屬、華寶投資等股權（quán），間接控製（zhì）寶鋼包裝83.2%股權。作為（wéi）寶鋼集團重（chóng）要業務板塊之一，寶（bǎo）鋼包（bāo）裝此次上市，得到集團（tuán）的哪些支持?

寶鋼包（bāo）裝（zhuāng）回應稱，“公司嚴（yán）格（gé）按（àn）照《公（gōng）司法》和《公司章程》的有關規（guī）定規範運作，建立健全了公（gōng）司（sī）的法人治理結構（gòu），在資產、人員（yuán）、財（cái）務、機構、業務等方麵與控股股東、實際控製人及其控製的（de）其他企業之間相互（hù）獨（dú）立，具有完（wán）整的業務體係及麵向（xiàng）市場獨立經營的能力，具有獨立完整的供應、生產和銷售係統。”

公司與寶鋼集團旗下另一公司——寶（bǎo）鋼股份，存在經常性關聯交易。公司（sī）向寶鋼股份購買DI材和普通馬口鐵，且關聯采購占比較（jiào）高（gāo）。公（gōng）司在招股書中稱，關聯交易的存在有合理性和（hé）必要性。公司生產鋼製二片罐所需的DI材在國內隻有關聯方寶（bǎo）鋼股份能夠批量生產。同時，寶鋼股份在（zài）普通馬口鐵產品上處於龍頭地位，寶鋼包裝的客戶出於產品質量的考慮會指定公司（sī）從（cóng）寶鋼股（gǔ）份（fèn）采購優質普通馬口鐵。而且，公司有保障關聯交易價格公允（yǔn）性的製度和機製，例如關聯交易價格按照（zhào）市場價格或（huò）參照第三方價格確定、表決關聯交易議案時（shí）關（guān）聯董事（shì）及關聯股東需回避表決等。

但公司同（tóng）時承認，如果不能與關聯方嚴格按照有關協議做到（dào）關聯采（cǎi）購公（gōng）允合理，則仍有可能對公司的盈利情況產（chǎn）生（shēng）不利影響。

寶鋼包裝近年來關聯采購整體呈下降趨勢。2012年~2014年原（yuán）材料（liào）關（guān）聯采購占營業成本的比例分別為43.1%、18.3%和13.5%。證監會在（zài）4月底給寶鋼包裝（zhuāng）的反饋意見（jiàn）中，要求（qiú）保薦機構、律師核查關聯采（cǎi）購額下降的真實性，是否存在關聯交易非關聯化安排等情況（kuàng）。寶鋼（gāng）包裝在之後的更新稿中給出采購額（é）下（xià）降的兩個原因：鋁材采購量上升，鋼材關聯（lián）采購占營業成本（běn）的比例下降;印鐵業務來料（liào）加工比（bǐ）例提高，普通馬口鐵關聯采購量（liàng）下降（jiàng）。

海外子公司暫（zàn）虧損

寶鋼包裝有兩個海外子公司——越南製罐和意大利印鐵，目前都處於暫（zàn）時虧損的狀態。越南製罐2014年度虧損333萬元，意大利印鐵則虧損1128萬元。其中越南（nán）製罐在寶鋼包裝的子公（gōng）司中占有重要地位。截至2014年底，寶鋼（gāng）包裝及下屬公司尚在履行（háng）的重（chóng）大銷（xiāo）售合同（tóng）共14單（dān），其中有6單是由越南製罐執行的。

2014年上半（bàn）年，越（yuè）南曾爆發針對中資企業的打砸搶事件，但寶鋼（gāng）包裝表示：“子公（gōng）司越南製罐及時啟動應急機製，未因（yīn）該事件發生人員財產損失，生產（chǎn）經營保持（chí）正常。”

公司2014年主營業務毛利率受子公司意大利印鐵虧損的拖累小幅下滑，同時，2014年期間（jiān）費用合計增加9786萬元，這都蠶食了公司部分利潤