貨幣政（zhèng）策預期偏緊，大宗商品價格承壓
在前期較充裕的流動（dòng）性（xìng）下，大宗商品迎來了一波牛市行情，“黑色係”領漲市場。9月CPI、PPI同比雙升，PPI為近五年來首次出現正數。固定（dìng） 資產投資等（děng）宏觀經濟數據進一步回升向好，顯現國內（nèi）經濟開始逐步（bù）企穩。國（guó）家統計局公布的10月中國官方製造業PMI為51.2，大幅超出（chū）預期，創下27月以 來新高，連續第三（sān）個月（yuè）高於榮枯線，也印證了中國經（jīng）濟企穩向好。
10月26日中央政治局會議提出，在（zài）GDP增速已（yǐ）連續三個季度保持在（zài）6.7%的（de）背景下，要堅持穩健的貨幣政策，保持流動性合理（lǐ）充裕，注重抑製資 產泡沫和防範經濟金融風險。這有力地證明了，政府已開始關（guān）注和重視金融市（shì）場的風險。當前國內宏觀向好，為市場流動性收緊預留了一定的空間。未（wèi）來市場流動性 一旦趨（qū）緊，當前火熱的大宗商品市（shì）場勢必有所降溫，“黑色係”強勢上漲的局麵也將得到控（kòng）製，甚至有下調的風險。
原（yuán）料上漲熱情（qíng）漸退，成本支撐猶存
與前兩輪（lún）鋼價上漲的導火索不同的是，此輪鋼價上漲係焦炭價格的（de）“瘋漲”拉（lā）動。焦炭先於成材於9月中旬開始強勢攀升，截至目前J1701漲幅高達66%，是同期（qī）RB1701漲幅的四倍。現貨價格更是一天一個台階（jiē）往 上調。隨著價格的過快上漲，國家發改委也多次（cì）召開煤炭價格協調會議，保持煤炭市場（chǎng）穩步運行，但也未能阻止煤炭（tàn）價格的（de）強勢上漲（zhǎng）勢頭（tóu），足見市場供需矛盾之突 出。
雖（suī）然煤炭行業放開“330天（tiān）工作日（rì）”製度，但當前（qián）煤炭供需形勢依舊比較嚴峻。疊加運費（fèi）上升、冬季運（yùn）輸不暢、鋼廠（chǎng）補庫等因素，煤（méi）炭（tàn）價格很難（nán）出現較 大跌幅。截至2016年（nián）10月（yuè）下旬，國內鋼廠焦炭庫存水平仍處低位，華東、華北鋼廠焦炭庫存使用天數在8—9天。未來，在國家發（fā）改委（wěi）保供應政策下，“雙 焦”繼續大幅拉漲空間有限（xiàn）。雖然原料上（shàng）漲熱情漸（jiàn）退，但成本支撐猶存，鋼價將維持高位振蕩。
冬季（jì）來臨（lín），淡季需求效應（yīng）再次顯露
2016年9月，全國（guó）粗鋼日均產量227.23萬噸，同環比（bǐ）雙增。由於宏觀經濟企穩回升（shēng），疊加鋼材（cái）市場需求旺季，促使鋼（gāng）廠迅速（sù）複產。但原材料價格的持續上漲（zhǎng），鋼廠生產成本大幅攀升，利（lì）潤被上遊逐步吞噬（shì），全國盈利鋼廠比例（lì）已由9月初的80%下降至43%左 右。螺紋鋼生產成本約為2750元/噸，持續一段（duàn）時間的小幅（fú）虧損，因此鋼廠高爐開工率近期也開始下（xià）降。據Mysteel預估，10月粗鋼日均 產量（liàng）213.7萬噸，環比降幅0.46%，供應壓力有所減緩。今年以來（lái）鋼（gāng）市下遊需求（qiú）逐步改善，國內汽車、家電行業產銷兩旺，房地產投資增速回升，基建投資 增速維持（chí）高位，社會庫存連續四周出現下降。但冬季是傳統的消費淡季，尤其是在地產調控的預期下，市場“冬儲”意願削（xuē）弱，後期鋼市供需矛盾又將顯露，鋼價有 回調風險。
綜上所述，從流動性收緊預期、傳統需求淡季即將來臨（lín）等情（qíng）況看，經過快速上漲後，未來鋼價回調是一個（gè）大概（gài）率事件。但在上（shàng）遊（yóu）成本支撐作用下，鋼（gāng）價或將實現“軟著陸”。
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